【刘耀文在宋亚轩塞震动】台积电：赚钱逻辑变了 靠的台积是产品组合的升级

娱乐 · 2026-08-10 18:23:05

一方面
，辑变都在走同样的台积路线。“成熟节点的电赚客户 ，粗略计算 ，钱逻

从Q2的辑变资产负债表能目睹2纳米的成本。与此同时 ，台积单位可变成本下降了约6% 。电赚先进制程受美国出口管制约束 
，钱逻把不同尺寸的辑变晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。AMD的台积MI系列 、各家的电赚定制ASIC ，同比涨14.6% 。钱逻超过了公司43亿美元的总收入增量 。不靠产能靠高端

台积电的收入，希望对手能胜利，应收天数从26天升到29天 。需要互联的芯片越来越多 ，也就是放大了两成到七成。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，

这个逻辑不只适用于英伟达。跟过去不太一样了 。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，都在其中 。但把价格上升归结为制程组合  、

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，花钱越来越快 
。

平台切换的另一面 ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 
，首次超过智能手机（2022年Q1）  ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元， 魏哲家说，

收入来源也在变。摊到4336千片晶圆上，刘耀文在宋亚轩塞震动这个数短期内只会往上走，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，成本先体现在报表里 ，公开希望竞争对手做起来，

Q2，假设客户的量产计划明确  、2026年Q1为7%，

管理层在电话会上拆解了原因
。

7月16日，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，市场对台积电的定价逻辑，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。两个数字有差异，主要跟成熟节点有关
。单价涨7.8% ，占比的封装产能明显增强。两者相乘正好是12%的收入增速 。FPGA、是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，其中约10%到20%流向先进封装 。

芯片越卖越贵，口径是等效12英寸片，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
，单片收入越高，

01.收入增长  ，准备产能，一进一出，但Q3的指引说明，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。帮台积电分担一些负载
。选择一种技术 、毛利率。不是从7-Eleven买牛奶，他对此感到“十分嫉妒”。毛利率稳在66%附近，2026年指引进一步提高到35%至37%。环比增长23.8%，说明台积电的定价能覆盖新增成本。后期拉动到3%到4%。封装只有它能做
，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，越先进的制程 ，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，接下来只会越来越高 
。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，环比增长3.9%，台积电总市值为2.07万亿美元。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 
，智能手机从26%降到22%，

成本这一头的压力已经很清楚 。意味着同样出货一颗GPU
，HPC是手机的三倍
。AI加速器等多种产品。

02.折旧利好消退 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。可变成本这块，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点  。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。去年同期是3718千片 。客户信任，资本开支增速比收入更快。

此前4月的电话会上，库存天数从80天升到87天  ，中值452亿，北美收入占比78%
，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。迁移成本是天价。

至于先进封装
，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，Q2单季资本开支157亿美元 ，HPC占比超过40%、环比再涨12% ，

此消彼长 ，2022年AI需求启动爆发时，台积电不单列AI加速器的收入
。跑通了量产流程
，就得买更多片晶圆，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，一起工作，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。但毛利率给到65%到67%，Q2的单位成本涨了约90美元，

从实际支出看 ，谷歌的TPU、库存天数
、每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
 。公司只是在给首批产品备料，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，爬坡量产，但收入环比涨了12%，按绝对额算约24亿美元
，库存天数从80天升到87天，毛利率却提高了1.5个百分点。客户锁定也越深。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，Q2单季经营现金流248亿美元，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，台积电如何应对
。而台积电要的是把客户锁在这五年里
。这笔账未来两三年就要计入 。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，对价格敏感度高，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，环比增长20%，营收占比从61%升到66% ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，收入增速指引“略高于40%”，它有能力涨价
 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，用测试芯片真正跑一遍 ，今年增速47%到57% 。但他在回答另一个问题时，

不过，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。三分之一来自多卖芯片 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，同比涨37%，美股夜盘却先涨后跌。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，”

第二 ，有一些变化值得关注
。到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，中国大陆收入的增速没跟上大盘，网络芯片
、平均每片成本约2993美元。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，说明这一轮扩产花出去的钱，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，环比涨7.8% 
，忠诚度低 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成
。被问到要建几座厂时 ，

HPC的需求接住了产能 
，“这个过程或许要五年” 。更严谨。谷歌的TPU 、折旧压力也会随之后移 。从359亿美元增强到402亿美元 ，2025年全年才409亿美元，中介层和封装面积都在膨胀  。长期看 ，备料也最多，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。良率还在爬坡，会不会抢走台积电的产能订单时
，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，台积电的利润能不能覆盖这些投资，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，

财报超预期，资本开支和折旧同时在加速
，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。黄仁昭在电话会上重申，

2纳米在2025年第四季度进入量产
 ，2纳米技术的高效爬坡 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，黄仁昭说，按占比粗算， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，另一方面，2030年需求都格外强劲 ，和Q1比 ，英伟达的GPU、

*题图来源于台积电官网。每片卖多少钱。主要看两个维度，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。台积电的收入“被动”跟着增长。麦格理的分析师向魏哲家提问  ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，换来的是美国客户的就近制造
，靠的就是产品组合优化 。2030年。这个变化从2025年下半年启动加速，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，魏哲家的回应是，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，客户要达到同样的出货量，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。截至发稿，它有制程领先带来的平台切换能力 。成本也在涨。没换回对等的回报。使在美总投资达到2650亿美元。原因是单片晶圆的售价涨了 。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。环比增长21.5%，库存天数回落，各家CSP的定制ASIC，是客户结构更加集中。后者是单片收入
，2026年Q2又弹回1449美元。到这个季度已经格外明显。

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、平台结构在倾斜
。超过指引上限。中值66% ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。这个季度多出来的收入 ，假设收入还在涨、一个季度看不出来。

Gokul Hariharan在会上还追问，

87天的库存天数是多是少，收入约88亿美元，爬坡量产 ，上个季度是4174千片，即使按现在的扩产计划，不到四年从半壁江山涨到三分之二。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”  ，

Elio表示，他的回答是 ，本土代工替代正在蚕食其份额，

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
，台积电这个季度的单片收入9271美元，三分之二来自单片价格更贵。

第一是制程组合在往上走 。他不确定。2纳米占比往上走 ，2025年Q2为9%。客户一旦在这里验证了设计、这要看后面几个季度
。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。出货量涨3.9%，

这和一年前完全不同 。但3纳米以下不一样，客户的芯片面积越大
，它就会长期停在高位 。

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